輸出業者は、将来ドル高・円安になる可能性が大きいと予想していることになる。
ように、将来の為替レートの変化から利益をあげようとする行動を為替投機となる。
債務を負っている場合に、前者の場合には先物でドルを売らないでいること、後者の場合には先物でドルを買っておかないことは、いずれも為替投機をしていることになるのである。
すなわち、新聞などでいわれる特別の「投機筋」だけが為替投機をしているのではなく、ごく普通の輸出入企業、商社、機関投資家、個人も為替投機をしているのである。
例えば、個人が銀行にドル建て預金をして、将来受け取る金利と元本を先物で売っておかないことも、立派な為替投機なのである。
先物ドルを買って、先物円を売っているわけであるから、先物ドル買い投機・先物円売り投機になる。
なお投資家は、実際には、ドルを買って、それを売る必要はなく、先物投機の清算会社から差益金5円を受け取るだけである。
これを先物の差金決済という。
逆に、ある投資家が3カ月後の直物レートが1ドル95円になる確率が高いと予想していれば、投資家は3カ月先物でドルを売って円を買う契約を結ぶであろう。
コール・オプションによる為替リスクのヘッジまず初めに、オプション取引におけるいくつかの用語を説明しておこう。
前項のオプションの定義における一定の為替レートを権利行使価格は権利行使為替レートといい、特定の期日を満期日という。
コールを発行して、売る投資家を売り手といい、コールを購入する投資家を買い手という。
コールの買い手は満期までのいつの時点でも、権利行使価格で特定の通貨を買うことができる買い手は必ずしも権利を行使する必要はなく、放棄することもできる。
コールの売り手は、コールの買い手の権利を与える代償に買い手からオプション料を受け取る。
コールのオプション料はコール・オプション・プレミアムとかコール・オプション価格とも呼ばれる。
通貨オプションとは、特定の通貨を、特定の期日はそれ以前に、一定の為替レートで、一定の金額だけ売買する権利をいい、権利を売買する取引を通貨オプション取引と呼ぶ。
以下では、通貨オプションを単にオプションと呼ぶことにするが、オプションにはコール・オプションとプットオプションとがある。
日本の居住者で、ドル建て債務を持つ者はコール・オプション、ドル建て債権を持つ者はプットオプションをそれぞれ利用すると為替リスクをヘッジすることができる。
そこで、まず初めにコール・オプションの利用による為替リスクのヘッジから説明しよう。
いま、ある輸入業者が3カ月後に1万ドルの輸入代金を支払うというドル建て債務を負っているとしよう。
輸入業者は3カ月先物ドルを買っておくことにより、円・ドルレートの変化に伴う為替リスクをヘッジすることができる。
ドル建て債務を負うことに伴う為替リスクは、コール・オプションを買うことによってもヘッジすることができる。
いま、3カ月後を満期日とし、1ドル100円を権利行使価格とするコール・オプションが売買されているとしよう。
輸入業者が、コール・オプションを購入する場合には、次のような選択が可能になる。
まず3カ月後になって、ときの直物の円・ドルレートが、輸入業者が購入したコール・オプションの権利行使価格である1ドル100円を上回って上昇したとしよう。
すなわち、1ドル105円になるようなケースである。
ケースでは、輸入業者は1ドル100円の権利行使価格で、100万円と交換に1万ドルを購入する。
ように権利行使価格でドルを購入することをコール・オプションの権利を行使するという。
輸入業者はこれにより3カ月後の直物の円・ドルレートが権利行使価格を上回ってドル高・円安になることによる為替リスクをヘッジすることができるわけである。
それに対して、3カ月後の直物の円・ドルレートが権利行使価格を下回って、例えば1ドルンの権利を行使せずに、3カ月後の直物市場で90万円を払って1万ドルを購入する方を選択する。
これにより、コール・オプションの権利を行使する場合よりも、10万円節約できるわけである。
ようにコール・オプションの買い手である輸入業者は、3カ月後の直物の円・ドルレートが権利行使価格を上回って円安・ドル高になった場合には権利を行使し、3カ月後の直物の円。
ドルレートが権利行使価格を下回って円高・ドル安になった場合には権利の行使を放棄して、直物市場でドルを購入するという選択権（オプション）を持っているわけである。
それに対して、輸入業者が、例えば1ドル100円の先物レートで1万ドルを輸入予約する（先物のドル買い契約を結ぶ）場合には、21ヵ月後の直物レートがどのような水準になるかにかかわらず、必ず3カ月後には100万円を、支払って1万ドルを購入しなければならない。
意味で、輸入予約の場合には、輸入業者は為替リスクを回避することができるが、将来、円高・ドル安になった場合の利益を享受することはできないという点で、コール・オプション取引とは異なっている。
よって為替リスクをヘッジすることができる。
例えば3カ月後を満期日とするプットオプションが1ドル100円の権利行使価格で売られているとしよう。
プットオプションを購入すると、購入者は、3カ月後の直物レートがいくらであるかにかかわらず、1ドルを10で売る権利を行使せずに放棄することもできる。
いま、3カ月後に1万ドルの輸出代金を受け取ることになっている輸出業者が、プットオプションを買ったとしよう。
かりに3カ月後に輸出代金を受け取るときに、直物レートが1ドル90円のように、購入したプットオプションの円・ドルレートよりも低下して、円高・ドル安になっていれば、輸出業者はプットオプションの権利を行使して、1万ドルを1ドル100円のレートで売る。
これによって権利行使価格よりも円高・ドル安になることによる為替差損を回避することができる。
それに対して、3カ月後の直物レートが1ドル105円のように、権利行使価格よりも円安・ドル高になれば、輸出業者はプットオプションの権利を放棄して、受け取った輸出代金を直物市場で売ることを選択する。
これにより、プットオプションの権利を行使する場合よりも、輸出業者はより多くの収入を得ることができる。
右のケースで、輸出業者が、例えば1ドル100円の先物レートで輸出予約（先物ドル売り契約）していると、3カ月後の直物レートが1ドル105円のように、円安・ドル高になったときにも、輸出業者は1ドル100円で先物ドル売り契約を履行しなければならない。
ため輸出予約では為替差損を回避することはできるが、円安・ドル高になった場合の為替差益を享受することはできない。
なお、コール・オプションもプットオプションも、買い手はオプションの売り手に対してオプション価格を支払わなければならないので、オプション価格の大きさ如何によっては、輸入予約や輸出予約をした方がよいと考える輸入業者や輸出業者も存在することになる。
オプションの買い手は、買ったオプションを満期日まで権利を行使せず放棄することも可能であるが、満期日までに市場で転売することも可能である例えば、現在を1月10日とし、満期日が11月15日のコール・オプションが存在するとしてみよう。
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